财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的吴亦凡还出得来吗嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的吴亦凡还出得来吗营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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