近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(ch1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米uàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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