财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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