公募(mù)基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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