本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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