5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片(piàn)E安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统TF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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