大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(ch雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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