私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(h敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步é)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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