四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cú公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表n)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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