5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期顶的速度越来越快越叫的原因，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng顶的速度越来越快越叫的原因)从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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