核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票(p中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西iào)并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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