昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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