核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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