昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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