四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没(méjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗i)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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