金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

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　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

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