昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(h微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗òu)来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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