核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(s身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的hù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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