金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思;'>美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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