金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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