5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用(yòng瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ight: 24px;'>瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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