本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(x孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理iàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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