自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目(mù)标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(d真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态e)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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