昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(b有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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