5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

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