核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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