美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(c毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗hù)及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商(shān毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗g)业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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