4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业(yè)分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如(rú)3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市(shì)场才能更接(jiē)近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超(chāo)预期叠加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排(pái)除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关》

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