4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(ch音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ēng)出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求(qiú)链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

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