5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(à反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别n)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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