上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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