申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至202古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人1年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōn古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人g)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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