昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会厦门是几线城市呢(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供厦门是几线城市呢应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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