大(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīn青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？g)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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