金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(h形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句òu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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