2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(ré正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢n)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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