自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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