来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(h巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么é)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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