财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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