财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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