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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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