作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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