申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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