申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jsiki老师是哪个大学的？ìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022siki老师是哪个大学的？年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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