大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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