公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(píng)安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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