自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系不确(què)定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市(shì)场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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