北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却(què)仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人数的(de)增长提(tí)供(gōng)了5万(wàn)—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和(hé)劳(láo)动(dòng)力(lì)流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下(xià)降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫(pò)使雇(gù)主(zhǔ)削(xuē)减支出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降(jiàng)息，需哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压贵(guì)金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得(dé)提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年(nián)和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因(yīn)银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是(shì)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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