来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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