美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音非我(wǒ)们(men)的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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